经营目标是行业盘整的核心，企业需要重新制定理性的增长目标。考虑到当前名酒价格并未泡沫化，以及渠道库存仍处合理位置，招商证券认为企业及渠道经历1－2个旺季时间重新调整增长预期即可，预期本轮盘整时间预计不会太长。

　　本轮判断：盘整而非调整，增速回归理性

　　行业经历自16年以来的复苏期，18年下半年起受需求放缓影响，企业渠道库存有所增加，18年三季度上市酒企增速普遍放缓，引发市场对未来行业增长前景巨大分歧，招商证券在本部分分析影响当前行业19年发展的内外部因素、潜在催化及探讨板块估值。

　　（1）外因是推力：经济换挡冲击，政策边际从严

　　外部调节器发挥作用，类似于08－09年。行业当前受宏观及政策带来的负 面冲击主要体现在以下两个方面：

　　高端消费边际回落影响白酒终端需求，是行业本轮调整的重要外因。若经济在换挡期长期疲软，将压制白酒消费及上市酒企经营表现。